11月1日，特朗普總統(tǒng)主動打給中國領(lǐng)導人的電話打破了半年來中美貿(mào)易摩擦和沖突的堅冰。

　　隨之而來的人民幣的大幅度升值是否可以預示著中美貿(mào)易之間的最黑暗的一段時期可能已經(jīng)接近尾聲？

　　大豆作為中美貿(mào)易中的關(guān)鍵性商品之一，應(yīng)聲強烈反彈。從六月份以來的價格盤面整合雖然還在繼續(xù)之中，但可以明顯的看出，大豆價格正在回歸供求基本面常態(tài)，價格正在悄悄的筑底。

　　我國是世界上最大的大豆消費國，美國是全球第一大大豆生產(chǎn)國。可以這樣說，美國的大豆價格應(yīng)該是非常具有競爭性的。而美國的大豆價格表現(xiàn)在芝加哥商品交易所(CME)的大豆(ZS)衍生品價格之中，怎樣利用衍生品市場為可能將來重啟的中美之間的大豆貿(mào)易作好準備，是我們現(xiàn)在必須考慮的。

　　衍生品市場是為現(xiàn)貨市場服務(wù)的。農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場是為了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和農(nóng)產(chǎn)品加工者服務(wù)的。

　　數(shù)百年來，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和大型農(nóng)產(chǎn)品加工者苦于無法避免農(nóng)產(chǎn)品在種植生長收獲周期中，由于可能出現(xiàn)的氣候變化造成的損失和價格變化。直到19世紀，1848年，芝加哥商品交易所(當時的CBOT)推出了農(nóng)產(chǎn)品期貨，才解決了這個問題。

　　在21世紀的今天，芝加哥商品交易所(CME)已經(jīng)為全世界的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和大型農(nóng)產(chǎn)品加工者，發(fā)展和創(chuàng)造了一個完整的農(nóng)產(chǎn)品衍生品體系。

　　舉一個例子，單從大豆來講，芝加哥商品交易所提供大豆(交易代碼：ZS)、豆油(交易代碼：ZL)豆粕(交易代碼：ZM)三個相關(guān)的期貨產(chǎn)品。同時，大豆，豆油和豆粕又都有各自完整的期權(quán)市場。

　　大豆的期權(quán)市場中，又有標準期權(quán)和短期新作期權(quán)之分。

　　關(guān)于標準期權(quán)的特點，這里不需要解釋了。但是關(guān)于“短期新作期權(quán)”需要花一點時間解釋一下。

　　“短期新作期權(quán)”這一期權(quán)產(chǎn)品，是專門為農(nóng)產(chǎn)品的特殊播種、生長和收獲周期而設(shè)計的，稱之為芝加哥商品交易所農(nóng)產(chǎn)品短期新作期權(quán)(Short-Dated New Crop Grain Options)。

　　這里的"短期”是相對兩、三年的長期標準期權(quán)而言。這一產(chǎn)品的關(guān)鍵詞匯是"新作"。由于"新收獲的農(nóng)作物"是一年一次，所以每一個"新作"產(chǎn)品交易不超過一年。

　　那么這一短期新作期權(quán)到底和標準期權(quán)有什么不同？

　　對于標準期權(quán)來說，每一個月的期權(quán)的結(jié)算產(chǎn)品，又稱為標的產(chǎn)品，是當月的期貨。標準期權(quán)一年中有多個標的產(chǎn)品(Underlying)。比如說，大豆的標準期權(quán)(交易代碼：OZS)，標的產(chǎn)品有1月，3月，5月，7月，8月，9月和11月的大豆期貨。

　　而大豆短期新作期權(quán)(交易代碼：OSD)一年只有一個結(jié)算產(chǎn)品(標的產(chǎn)品)，就是十一月的大豆期貨(見下圖)。也就是說投資者可以買賣一到九月份的任何一個月的新作期權(quán)，但是交接產(chǎn)品只有一個：就是十一月的大豆期貨。買方最終收到的是當年收獲的新大豆而不是庫存的大豆。

　　那么，與標準期權(quán)相比，新作期權(quán)的優(yōu)越性在哪里？

　　1、以大豆作為例子，新作期權(quán)(標的產(chǎn)品是11月期貨)的保險費比11月的標準期權(quán)保險費便宜得多。

　　2、由于保險費相對便宜，所以這是成本效益相當高的新作期貨持倉方式。

　　3、有效地利用新作期權(quán)，可以抓住對于新作市場有重大影響的交易時機，比如說七、八、九月份的美國農(nóng)業(yè)部"世界農(nóng)業(yè)供求預測"(WASDE)報告之前，對庫存和期貨頭寸進行低成本的有效風險管理和更精確的低成本套期保值。

　　4、大大地降低大豆期貨日歷價差風險。由于大豆短期新作期權(quán)的交接物是大豆11月期貨，所以在年初美國大豆播種季節(jié)，交易新作期權(quán)，直接接收11月大豆期貨，就避免了大豆期貨日歷價差風險。

　　我們目前尚且無法預測到2019年的秋天，我們是否會重啟和美國的大豆貿(mào)易。但是由于有了芝加哥商品交易所的大豆短期新作期權(quán)，我們可以事先布局，充分利用期權(quán)買方的風險收益特點，為可能出現(xiàn)的大豆市場的形勢變化做準備。

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