國家提出農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來，玉米去庫存取得了非常明顯的效果。從今年春秋兩季東北玉米調(diào)研的情況來看，今年國內(nèi)玉米產(chǎn)量下降1000萬噸左右。與之對應(yīng)的是，需求繼續(xù)增加，尤其是深加工行業(yè)增加速度較快，玉米開始出現(xiàn)產(chǎn)需平衡的格局，年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存有所下降。農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革效果顯著，體現(xiàn)在價(jià)格上，表現(xiàn)為玉米重心不斷抬升，市場悲觀情緒已經(jīng)過去，低位買盤積極。當(dāng)然，由于臨儲龐大的舊作庫存還要逐步拋向市場，趨勢性上漲不易出現(xiàn)。在沒有顯著的外部因素推動下，2018年玉米總體將維持區(qū)間振蕩、低點(diǎn)上移的走勢。

　　產(chǎn)需開始平衡

　　由于國家政策的調(diào)整，今年東北地區(qū)玉米種植面積下降明顯，預(yù)計(jì)2017/2018年度玉米種植面積下降4.5%左右。今年天氣理想，玉米單產(chǎn)較高，年度總產(chǎn)量下降1000萬噸左右，下降幅度約4%。此外，國家鼓勵(lì)玉米深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展，玉米需求有所增長，預(yù)計(jì)增量達(dá)到1300萬噸，今年產(chǎn)需基本達(dá)到平衡狀態(tài)，若沒有臨儲拍賣，玉米供應(yīng)將表現(xiàn)得非常緊張。

　　臨儲拍賣彌補(bǔ)缺口

　　玉米臨儲收購政策退出，種植面積下降，而需求不斷增長，使得年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存下降。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，在去庫存完成以前，預(yù)計(jì)未來玉米產(chǎn)量不會出現(xiàn)明顯增長，因此產(chǎn)需缺口將會拉大，需要儲備拍賣來彌補(bǔ)缺口。此外，需要注意的是，過去臨儲敞開收購時(shí)，玉米收割后基本都進(jìn)入到儲備當(dāng)中，商業(yè)庫存可被認(rèn)為維持在最低水平。臨儲退出后情形有所不同，貿(mào)易環(huán)節(jié)的渠道庫存有所增加，如此一來，表觀消費(fèi)量出現(xiàn)顯著增長，從而對階段性價(jià)格形成支撐。今年臨儲拍賣玉米累計(jì)成交量5740萬噸，超出市場預(yù)期，在拍賣過程當(dāng)中成交積極，就是因?yàn)椴糠钟衩邹D(zhuǎn)化為商業(yè)庫存，貿(mào)易活躍度增加，使得社會庫存由過去的1000萬噸增加到3500萬噸（雖然還是庫存，但結(jié)構(gòu)改變在一個(gè)階段內(nèi)是以需求形式體現(xiàn)的），從而對價(jià)格形成支撐。

　　新糧賣壓基本釋放

　　國慶節(jié)后玉米出現(xiàn)一波下跌，主要源于新糧上市帶來的供應(yīng)壓力的擔(dān)憂。今年拍賣成交達(dá)到5740噸，下游庫存相對充分，備貨積極性有限。由于去年玉米價(jià)格大幅下跌，產(chǎn)區(qū)租地價(jià)格下降，農(nóng)民種植成本下降，盤面價(jià)格在1650元/噸以上農(nóng)民賣貨有利潤，銷售積極。玉米產(chǎn)銷基本平衡，可以認(rèn)為臨儲拍賣成交底價(jià)就是玉米價(jià)格下方支撐。從2013年玉米拍賣成交價(jià)來算，玉米下方支撐大概在1600-1650元/噸，短期盤面價(jià)格在1650元/噸獲得支撐。

　　當(dāng)前玉米銷售壓力最大時(shí)期已經(jīng)過去，盤面價(jià)格已有體現(xiàn)，前期運(yùn)費(fèi)價(jià)格大幅度上漲，南方銷區(qū)價(jià)格相對堅(jiān)挺。當(dāng)前港口庫存處于高位，農(nóng)民收割玉米轉(zhuǎn)化為渠道和終端庫存，未來處于逐步消化階段，并同時(shí)等待明年的臨儲拍賣。經(jīng)過今年一年的拍賣，市場預(yù)期相對明朗，價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，價(jià)格基本處于1650—1750元/噸區(qū)間內(nèi)波動，預(yù)計(jì)這種格局會持續(xù)到明年，當(dāng)然隨著去庫存的推進(jìn)，價(jià)格區(qū)間會有所上升

　　展望與策略

　　新糧上市，賣壓基本釋放，價(jià)格亦有所體現(xiàn)，玉米價(jià)格的季節(jié)性低點(diǎn)大概處于1600-1650元/噸范圍內(nèi)。經(jīng)過一整年拍賣的積累，市場對于玉米整體供需情況和去庫存節(jié)奏已有了相對清晰的認(rèn)識，期現(xiàn)貨價(jià)格波動比較理性，基本上由階段性的供求關(guān)系決定，中長期走勢處于區(qū)間范圍內(nèi)。隨著去庫存的進(jìn)行，價(jià)格低點(diǎn)上移，這種格局預(yù)計(jì)明年仍然會持續(xù)。基于該判斷，對現(xiàn)貨參與者來說，買賣節(jié)奏相對輕松，跟蹤階段性供需情況來決定自身庫存高低，并結(jié)合期貨進(jìn)行套保操作，將會有效降低風(fēng)險(xiǎn)鎖定利潤，2018年可以參考1700-1850元/噸的價(jià)格波動區(qū)間。

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